我国证券市场自上世纪九十年代初建立以来，不断地发展演变，经历了萌芽期、探索期和快速发展期，市场机制不断完善、法律制度不断健全，中国的资本市场发生了翻天覆地的变化。围绕着股东和管理层、大股东和中小股东各种不同维度上权益的融合与统一，各类投资者对上市公司的经营管理、战略发展及公司治理提出了越来越高的要求，上市公司投资者关系管理工作的重要性日益显现。

投资者关系管理在境外成熟的资本市场已有了许多先进的实践经验，与其相比，我国的投资者关系虽发展较晚，但也发展出了一套符合中国国情的投资者关系管理体系。我们总结这一领域的共同特征，发掘上市公司与投资者实现相互信任的良性互动规律，积极增进市场各方的了解。

一、   投资者关系管理

（一）基于公司治理的角度开展投资者关系管理工作

公司治理主要分为外部的强制性治理与内部的自主性治理。

1. 外部的强制性治理

基于法律基础上的强制性信息披露，例如定期报告、信披及监管机构等规定要求必须披露的信息，保证了公司治理的透明性，保护了投资者基本权益。法定信息披露是投资者保护的基础手段，也是投资者关系管理的基石。

2.内部的自主性治理

公司在强制性治理的基础上开展自主性信息披露，通过与投资者开展互动沟通而降低信息不对称带来的风险及问题，促进投资者对公司价值的认同，提升公司声誉，降低资本市场融资成本。此外，通过双向沟通机制，我们也广泛听取来自资本市场的反馈信息，有助于我们进一步了解自身的不足，有针对性的进行强化，提高战略决策的科学性，最终实现投资者利益与公司价值的协调统一。以方正证券为例，具体采取的自主治理措施如下：

（1）内部制度建设

制作工作指引规范：全面编制投资者关系管理制度、投资者关系操作手册，适时修订更新，作为投资者关系管理的指引规范。

跟进战略执行进展：定期收集公司各业务条线的经营概况、业务数据及亮点、存在的问题、重要市场观点等，形成分析报告。通关过深入业务内部，夯实信息基底，更全面及时的了解公司战略执行进展，便于高效对外沟通。

研究分析：通过对股东的研究与分析，了解整体股权结构，定期跟进持股变量，分析股东行为与市场之间的联系，结合公司股价行情及经营概况等信息，了解公司价值与股东结构、市场行情之间的关联性，确保公司股价公平合理的反应公司的真实价值。

每月编制投资者关系月度分析报告，内容涵盖了公司要闻及二级市场的交易概况、券商同业动态与行情、分析师调研关注点、行业研究报告重点摘要、市场重要事件分析等。结合市场、行业动态进行全方位对比分析。

（2）互动沟通机制

分析师调研：采取问卷、现场及电话的方式接待分析师调研，以参加券商投资者交流会的方式进一步拓展沟通范围，在公司经营管理、战略发展及未来规划等问题形成互动。分析师作为专业性较高的优势团体容易获得投资者的信赖，其专业建议也促使公司与投资者供需关系进一步趋向平衡。

稳定股东结构：定期拜访法人、机构股东，讨论公司发展中存在的问题，悉心听取建议，积极拓展战略合作机会，稳定股东关系，挖掘公司价值。

对接中小投资者：召开股东大会，接待中小投资者。通过上证E互动平台、投资者专线，专业及时的解答投资者提问。

（二）基于公司价值创造的角度推动投资者关系管理

公司价值与投资者关系之间并非简单的线性关系，而是曲线关系[1]。通过不断提升公司透明度，降低信息不对称性，开展互动沟通活动，更好的将公司价值直观展现在投资者面前，能够使投资者做出更理性的判断，稳定公司股价，进一步提升公司价值。以方正证券为例，主要采取相关措施如下：

1. 投资者关系活动

维护股东关系：有组织、有计划的开展投资者关系的活动，邀请股东参与公司年度策略会议、行业分析会议。增进股东关系，形成良性互动。

拓展潜在投资者：策划金融行业私享会，邀请各行业上市公司参与，拓展潜在投资者范围，在策划与实施的过程中，更好的增进各方关系，使外界更进一步了解公司的业务成就，创造合作机会。

2. 声誉管理

危机管理：在信息爆炸的时代，消息传播速度超乎想象，传播不当便会产生“谣言”信息，不仅有损公司形象，对股价也会产生不利影响，间接损害了投资者的权益。为防范于未然，我们建立了舆情监控体系，安排专人负责对各大媒体、各大论坛(包括股吧、博客)进行日常信息监控。第一时间抓取舆情信息来源，针对不实信息及时进行处理，将危机扼杀于摇篮。

品牌宣传：在有效危机管理的同时，也要保证公司的正面信息得以传播，运用品牌宣传策略，向市场传递公司层价值，引导投资者未来预期，吸引利益相关者，降低信息不对称，增加投资者信任感、减少对公司的不确定性和风险，不仅增加公司在资本市场中的曝光度，也有助于形成良好的企业声誉和管理层声誉。

二、  投资者保护机制

投资者关系管理工作中最核心的关键点在于投资者权益的保护，特别是对于中小投资者权益的保护。由于信息不对称现象的存在，信息优势者可以把允许对外沟通的信息传递于信息劣势者，这对于信息劣势者也是一种有效的保护。基于法律规定的强制性披露是一种基本手段，但绝不是最佳途径，对弱势投资者未尽到全面的保护责任。需要公司与投资者更多的自由互动。以方正证券自主性披露部分为例，具体采取的措施如下：

（1）保障投资者知情权：真实、准确、完整的对法定披露内容进行强制性披露；定期登陆上证E互动投资者关系平台回答投资者提问；设立投资者专线，安排专人沟通、专业做答，充分保障投资者的知情权。

（2）主动进行互动沟通：召开股东大会，接待中小投资者，维护其应有的权利，积极回答投资者问题，耐心听取投资者意见，获取建设性建议，并通过向管理层反馈，进一步优化公司治理结构。公平、诚信沟通，促进投资者对公司价值的认同。

2017年，因为一些历史遗留事件引发的后续问题，公司通过公告第一时间披露，确保全体投资者公平获取对公司有重大影响的信息，对事件进行重要内容提示，及时回复投资者热线，引导媒体客观地报导该事件，舆情没有进一步发酵，投资者情绪平稳，股价也没有大幅波动， 成功地化解了一次危机事件，最大程度地保护了中小投资者的利益。

三、投资者关系管理的感悟与探索

投资者关系管理作为保护中小投资者，提升上市公司自身质量、创造更大价值的战略手段，应该得到进一步的发展、提升到更高的水平。

首先，从顶层架构上，应当重视公司声誉管理。公司声誉状况是无形资产价值的一部分，无论是构投资者还是个人投资者都越来越关注公司的声誉状况，良好的声誉可以提升公司形象、增进投资者信任度，有利于企业的可持续发展及价值的创造。价值的不断提升，最终也是反哺于市场和投资者利举。

其次，要做到内外部信息充分、有效的沟通与交流。信息的价值在于流动，不断降低公司内外部信息不对称程度，更有助于投资者把握公司现状、理解公司信息和监管公司经营，从而对公司价值做出理性判断。在为投资者提供更有价值信息的同时，也收集到可以优化公司决策的反馈，良性互动循环，形成价值最大化的“双赢”局面。

再者，做好投资者沟通善用三种“语言工具”：“战略经营语言”“信息披露语言”“品牌媒体语言”。通过“战略经营语言”，上市公司能够将公司战略规划、经营方针、财务信息等与战略投资者、基金经理、分析师等探讨分享；通过“信息披露语言”，上市公司能够与监管部门、投行、律师、会计师等进行专业沟通，完成资本运作的安排，做到公告文件的真实、准确、完整；通过“品牌媒体语言”，上市公司能够将公司的价值向媒体、股民、资本市场做公开精准传播。三种语言互为依赖又相互制约，缺一不可。基于这三种语言，方正证券从三个维度加强投资者沟通，完善并优化投资者关系。

[1][1]赵颖 . 基于基于非财务信息披露的投资者关系评价体系构建及其应用研究 . 北京:中国物资出版社，2010 :6.

（方正证券股份有限公司 董事会办公室高级副总裁 李昕欣）